投资你的人生:巴菲特50年的智慧结晶两周前,我和其他40000人一同参加了沃伦•巴菲特(Warren Buffett)在奥马哈举行的伯克希尔哈撒韦股东大会,这简直就像一场资本界的摇滚音乐节日。作为该公司的股东和董事会成员,多年来我都参加了这一盛会,每次都让我大开眼界。今年大会也同往年一样有趣,会上我和沃伦打了一场乒乓球比赛,沃伦用一个令人印象深刻的正手击球,击败了前美国乒乓球国家冠军。但是这一次的聚会不同以往、意义非凡,因为我们有一场特别的庆典:沃伦领导这家公司的第50年。这半个世纪以来,那些描述沃伦如何执掌哈撒韦公司的文章已经够多了。但我认为最有趣的、最深刻的还是沃伦自己写的信。每年年会之前,他都会致信哈撒韦公司股东,在信中非常坦率地谈论公司近况,有哪些好的地方、以及哪些不好的地方。他也会对一些投资上的,以及更广泛的经济问题做出回应。如果你想在商业上和沃伦一样聪明——谁又不想呢?——至少你得写得比他好,我自认为机会渺茫。在今年的信中,沃伦特别关注了公司的过去、现在和未来。我极其认同他的说法。这是他有史以来写的信里最重要的内容。沃伦的合作伙伴查理•芒格,也写了一封信,同样十分出彩。沃伦和我在周末的休息活动中,用几分钟时间谈论了他的投资艺术,他是如何将复杂的金融交易化繁为简,以及他如何让我迷上桥牌和高尔夫球。沃伦不仅仅是一个伟大的朋友,他也是一个了不起的导师。自我们1991年相遇起,我不断向他学习。我们之间的交流涉及具体业务、经济、政治、世界大事,当然,他也是我和梅琳达慈善基金会的受托人。两年前,我写了一篇题为“我从巴菲特身上学到的三件事”的文章、;其精华可以总结为:多年来,我从沃伦那里学到了这么三件事:投资不仅仅是投资人们向沃伦学习的第一件事,当然是怎么思考投资。这很自然,因为他有惊人的投资纪录。不幸的是,太多人仅关注投资,而忽略了一个事实:巴菲特有一个很强的、商业思维的整体框架。比方说,他会谈及寻找一个公司的护城河(竞争优势)、这条护城河是萎缩还是增长的。他说,一名股东必须要像自己拥有整个公司那样来行事,寻找未来的利润流,决定什么是值得的。你必须有忽视市场的意志而不是随波逐流,因为你借市场犯错的机会领先——找到已被低估的公司。我不得不承认,当我第一次见到沃伦,他的这个思考框架给了我一个真正的惊喜。我是在我母亲组织的一次饭局上见到他的。当时我还想:“我干嘛想见这个炒股的家伙?”我想他只是利用各种市场相关信息来做投资决策,比如销售额、价格等的时间曲线。但当我们开聊以后,他没问我任何这类信息,而是开始问微软基本面这类很宏大的问题。“为什么IBM做不了微软的业务?为什么微软盈利性这么好?”这让我意识到他思考商业的方式远远比我以为的要更深远。利用好你的平台很多企业领导人都写股东信,但沃伦因为股东信而成名。部分是因为他天生的幽默感。部分是因为,人们认为读他的信有助于自己更好地做投资(他们是对的)。但这也是因为他一直都说话坦率,愿意批评股票期权和金融衍生品之类的东西。他不害怕有立场,比如支持加大对富人征税,尽管这也会影响他本人的利益。沃伦启发了我开始写我自己在基金会工作的年度公开信。在以前,我也有个类似写信的好法子。不过,写信能让我每年一次坐下来,解释我们所经历的好事和坏事。意识到自己时间宝贵无论你多有钱,你都买不到时间。在每个人的一天只有24小时。沃伦对此很敏锐。他不会让日程表充满了无用的会议。另一方面,他对自己信任的人又会很慷慨地花时间。他把自己的电话号码给了他在伯克希尔的亲密顾问,他们打电话他就会接听。尽管沃伦每年有几十次会议与大学课程,没有多少人会去找他要常规时间。我觉得自己在这方面很幸运:跟他的对话对我来说一直非常有价值,不是仅仅是对微软来说。当我和梅琳达开始启动基金会,我也去讨教过他。我们谈很多的一点是,慈善事业会也像软件一样,以自己的方式发挥影响力。事实证明,沃伦看世界的方式很赞:进击贫穷和疾病也是建立一种业务。他真是独一无二。

大家好,O2O其实都是比较草根的,我基本上能看得出来,做的都是比较精细的活,销售人员到外面扫街,今天的这个主题,临时改为《度过O2O寒冬的几点建议》,是现在很多O2O创业者希望能听到的事情,也是过去十年中创业的一些感想。对于O2O的看法,我们孵化很多项目,包括二手车、 58到家业务、也包括房产和本地生活服务领域,还有兼职,都在从信息去转变,O2O的规律其实不说大家也都知道,这两个事看似非常简单,但是我觉得隐藏在后面的,所有创业者需要关注的是BMI健康指数。不管做什么样的业务,所有企业者拼命、不停的融资,但是有一些公司在互联网寒冬时发现投资人不看重这个,如果你的补贴每个月几百万、上千万的烧,但是没有订单,会发现投资人不再给你投钱很快就结束了。这个时候回头看,任何O2O企业像一个人一样,有他的健康指数,这些指数是什么呢?其实和互联网一样,不管你做电商,还是早先做信息还是做门户,逃不开买一个用户要花多少钱,包括你在市场街头发传单,每个人的工资,每个人发多少传单,转化多少用户,下载你的APP,由他的工资除以每个人拿到多少,算他用户购买成本到底是多少,这是线下的,包括去做下载,买一个用户,我想行业最便宜大概3块钱左右,到了激活有可能到10块钱,如果二次激活可能更高,达以20块钱左右。随着融资数值越来越高,但是创业者很少有人去看,反正融到资就去买用户。还有用户留存,很多的办法把用户买到平台上,留存是多少,每个月下单频次是多少,直接决定你商业模式是否健康。一个用户在平台一个月下几次单,这些单的客单价多少,毛利多少,折算一年给你产生多少产值。为什么叫O2O创业的三个BMI指数,做地推和补贴这个数你计算不过来,这个冬天会相当痛苦。购买成本相当高,不停的往上顶,5块到10块到15块,你撒十个人,我撒二十人,这些用户购买不停的做高。反过来去看,假设花几十块钱买一个用户,你的客单价是20块钱,这些都是有服务成本的,如果毛利只有几块钱,现在典型的O2O使用频次一次、两次,花四年的时间才能回本。如果四年时间能够回本,用户量越大,亏钱越多,你整合在一起看你用户购买成本多少钱,看周留存、月留存,月留存20块钱不错了,一个月以后成本250块钱,类似的流失量,看用户,如果他的产值一个月只能给你贡献净利润。如果是20块钱,30块钱的时候,就面临还有两年时间,用户回本前提是这样,对手一补贴他就走了,这是整个O2O的问题,高速狂奔的时候,是不太健康的公司,这个公司这个时候会容易出问题。我们去看“瓜子”,打了很多广告,很多人说真有钱,其实在做的时候,58已经是上市公司,启动这个项目是在去年11月份股东会时是非常忐忑的,和当时竞争对手58竞争还是烧很多钱的,今年广告费两家差不多是15个亿,去打这些广告花的钱。当时启动这个项目,有人问为什么不做到家,我们说对手已经做了,不能做第二名,二手车有很多同行,比我们做的早,为什么做这个事情,一辆车八万块钱的交易额,挣三个点两千四百块钱,这是你完成一次交易在当月我们挣到的钱。然后看了一下金融服务,在那个时候大概12%的用户会买我们的保险,去算一下,这个数,当时只是做信用贷,没有抵押贷算上去,我们做了预测20%的用户会做我们抵押贷的用户,这个比较细。保险服务10%,我们做了推算,如果我们保险的服务做的足够好,保险降下来能到30%,车后服务,按照五年去算,一个用户把他拉进来之后,这些用户多少人买你的保险,下面二手车的生命周期五年,下面五年会享受你的后续服务。购买和交易服务和后面的衍生服务是1:10,前面的两千五再去补贴,后面有两万会在四、五年之内会去给你,这样算的话,提到刚才的用户获取成本会做多大,这个反推过来市场上大规模打广告应该是合适的。这是我们刚才算瓜子二手车用户的BMI,不是地推和补贴不对,这三个数如果算的不够清楚茫然去做有可能出问题。第一个横向平台,到家、京东、美团、大众点评会是非常成功的公司;第二个是纵向平台,瓜子、二手车,金融售后服务的;第三个还有垂直专业服务平台,土巴兔;最近看到他们很多广告,他们BMI也是非常紧张的。这三个品类,我们预测将来的O2O格局,这三个品类会长期存在。还有一块,我们看O2O和传统行业是不一样的,在座各位已经意识到,很多创业者二次创业,之前做互联网创业,传统互联网像赶集,它的边际成本递减,你的网站越来越大,用户购买流量不断增加的时候,你所有后台的研发成本销售成本这些东西会越来越小,甚至趋近于0。O2O不是这样,赶集可能是个位数的,因为这是唯一要考虑的成本,有一天广告停了,后台人员产品研发全停了,还有网站卖广告做定价系统始终赚钱的,O2O不是这样的,把这些人停了以后有固定成本,这些人上门的钱,发的工资,在提供所有这些服务,都是有成本的,如果把这个固定成本改掉用户就不存在了,这是最大的区别。所以导致的问题是,规模决定一切O2O领域,资本对O2O的是乘法效应,其他行业不是这个问题,但是O2O里面没有规模就没有未来,但是规模是每一单成本里面要付出换来的。再去看赶集,我们两轮寒冬,08年资本寒冬,金融危机我们进入,当时还好我们几十人的团队,然后高管不拿工资我们就抗过去了,第二轮面临漫长的寒冬,10年的时候打广告战,最早的时候每个月烧两千万,还有一个月就死了,有很多边际效应,成本砍掉就盈利了,但是六个月对O2O来说下面六个月还融不到钱,我觉得是死。如果你算你的钱只能撑六个月,通过砍成本把冬天过去不太可能,因为资本的乘法效应,非常难。所以给在座各位的基本建议:;;不要因为一棵树,就放弃整个森林;所以有其他投资人,保持良性的沟通,你们的业绩增长非常重要的,万一他不投呢?那么,刚才提到瓜子二手车,在做很多事情的时候追寻,每个业务跑拿着录音笔,我们后台整个系统做了很多后台开发去支持我们线下销售,把我们的服务质量做的更好,这些看我们的广告的时候我们花了三份的钱在下面,只有这样的企业高速增长的时候才是健康的。瓜子二手车北京站试点三个月。烧钱是手段不是目的,其实花了很长时间,年初的时候一亿美金老说为什么不打,其实我们没有准备好,六个月扩张城市打造服务扩到四个城市的时候,广告效果给大家看一下,发现每个城市用户的体验,对我们的服务非常满意,而且收入开始稳定增长的时候。在9月开始,二手车的旺季开始打的高,这个是结果。看一下瓜子二手车的广告,百度已经到十几万,对手大概停留在二、三万,我们广告没有明星,所以看到即使你高速扩张的时候,BMI指数非常重要,每个创业者高速狂奔,快速补贴的时候,关注刚才三个指数。

【Jin句】前苹果CEO约翰·斯考利:

目前为止,关于小米的故事还都是非同寻常的高增长和令人羡慕的蹿红速度。然而,这家中国智能手机新贵可能难以完成其创始人雷军制定的部分野心勃勃的目标,原因在于中国智能手机销售的放缓以及小米进军亚洲以外新市场可能面临的挑战。今年1月至6月,小米智能手机销量为3470万部,同比增长33%。考虑到2014年对于小米手机销售来说已经是爆炸性的一年,所以这一增长率令人印象深刻。然而,过去几个月,小米的智能手机出货量似乎正在放缓,目前为止的出货量距离雷军制定的目标还很遥远。雷军此前称,今年要销售8000万部至1亿部智能机。雷军在2014年最初将智能手机销售目标定为1亿部,但在今年初选择了更为保守的销量区间,一个主要原因就是中国智能手机市场近期销售的放缓。市场调研公司IDC的数据显示,小米是中国第二大智能手机厂商,仅次于苹果。这也意味着,小米今年上半年的销量仅为1亿部销量目标的三分之一,也不及8000万部销量预期的一半,下半年如果小米继续出现增长放缓的迹象,则可能很难完成全年最低销售目标。IDC称,由于市场接近饱和,今年第一季度中国智能手机销售遭遇了6年来的首次下滑。雷军乐观地指出,考虑到中国本土市场环境,上半年取得的这一成绩值得庆祝。“在2015年智能手机市场增速放缓的情况下,小米能在去年6112万总销售量的基数上保持33%的同比增长,可以说跑赢了大市,交出了一份极为靓丽的答卷。”雷军在一份公开声明中称。要想完成目标需提速然而,如果小米要想完成雷军制定的目标,那么该公司的智能手机销售需要提速。小米智能手机销售的加快是有可能实现的,原因有两个:首先,中国最长的国定假日十一黄金周将在10月1日到来,类似于西方的圣诞假日季。届时,中国国内消费者的购物将大幅增长。尽管中国智能手机市场已饱和,但小米寄希望于现有的用户群能够将他们的手机升级到米4等最新机型,或者购买价格低廉且备受欢迎的小米手环等配件。小米手环的售价为15美元(国内售价为79元人民币)。另一个原因是,小米本周在巴西发布了首款手机,这是该公司在亚洲之外进军的首个市场。红米2在巴西的售价为160美元。巴西的智能手机渗透率依旧很低,在1.37亿手机用户中,只有三分之一拥有智能手机。市场调研公司Jana的数据显示,在Google Play商店的应用下载排行中,巴西位居第二。Jana追踪新兴市场的智能手机使用情况。三星目前统治着巴西智能手机市场,份额为50%。对于小米来说值得庆幸的一点是,三星是一个熟悉的对手,而且该公司在中国智能手机市场已超越三星。这预示着,小米在巴西智能手机市场的前景可能要好于印度。印度是另一快速增长的智能手机市场,但被本地智能手机厂商Micromax主导。小米去年在印度发售了智能手机,但IDC的数据显示,小米去年第四季度在印度智能手机市场的份额只有4%。不过,小米在可穿戴设备等其它领域快速抢占市场的能力值得称道。在小米手环仅仅上市一年的情况下,小米已成为全球第二大可穿戴设备厂商,仅次于Fitbit。如果小米能够拿出比在印度更快的速度在巴西销售手机,并且充分利用今年晚些时候到来的黄金周,那么该公司或许会完成雷军制定的8000万部至1亿部的手机销售目标,但也可能只会接近。小米的三个问题:中国、中国还是中国另外据《财富》杂志网络版报道,这家全球估值最高的初创公司的高速增长势头可能维持不了多久了。小米有三个问题:中国、中国还是中国。首先,随着智能手机渗透率越来越高,中国本土市场的总体销量正在放缓:据市场研究公司IDC的数据,中国智能手机销量今年第一季度同比下跌了4%。其次,小米对本土市场的依赖程度过高。虽然目前小米已在印度取得一定成绩,但其在开拓新市场方面一直较迟缓。直到本周早些时候小米才开始大举进攻全球最大市场之一的巴西。巴西智能手机市场目前增长势头良好。最后,随着苹果在中国市场变得更加流行,小米正遭受前所未有的挑战。根据咨询公司Gartner的数据,苹果已成为中国最畅销的智能手机品牌。Gartner表示,消费者对iPhone 6的强劲需求使苹果第一季度在中国的销量同比增长了73%。

从某种角度而言,现在的北京,像极了1999年的纽约。每当KPCB合伙人、“互联网女皇”Mary Meeker(玛丽•米克)发布新一年的互联网趋势报告时,科技媒体总是争先恐后全文翻译并快手推送,速度堪比翻译中概股招股书。至于科技公司,则是这样刷屏的——人们太需要一份客观公正权威刷榜第三方并且对自己有利的行业报告了,以至于我的一位曾经在业界知名的Y公司出任资深分析师的朋友加班累到吐血,《2015年中国洗脚行业年度综合报告》这类为某位客户量身打造的研报卖10-20万也是业内公开的秘密。IPO材料需要报告,PR需要报告,拉投资需要报告,做新媒体投放也需要报告……行业规模稍大一点的公司基本上买报告都买吐了,不少公司已经开始自己发报告了。正如我那位分析师朋友,就被收编进了上图某家公司。而玛丽•米克,这个由于在1998年被《巴伦周刊》称为“互联网女皇”而名噪当世的神级分析师,其起家之路与我那位吐血的分析师朋友恐怕并无不同——。正如今年女皇的懿旨中,着重强调了“无人机的人气度每年都在取得指数级增长”,事实上,前不久已有传言称KPCB(米克任合伙人的公司)刚刚投资了国内某无人机厂商。这不是欲加之罪。我们不妨回顾下玛丽•米克的加冕史在1981年大学毕业后,她先当了几年股票经纪人,随后辗转几家投行,负责科技行业分析。并于1991年加入摩根士丹利,一干就是20年。在她刚加入摩根士丹利时,并不被营业员和同行看好,因为她虽然文笔很棒,但内容风格“全凭感觉”,且由于推荐股票走势不佳,被封为“热制导导弹”的外号。但玛丽•米克显然不在乎这些,因为她找到了新的增长点。这里需要介绍一个时代背景,理论上投行是靠投资人的经纪费用过活,即通过提供投资建议赚钱。但()。在资本热潮汹涌的时代里,投行只要接到生意,就稳赚不赔,因为它收取的费用是新上市公司融资额的7%(),看上去高贵冷艳的投行,其实只是个公共裙带的营生。于是,分析师成了各家投行打动新上市公司高管的王牌。但是,华尔街早就有“中国墙”的规定,即投行不能与分析师串通一气。很明显,如果分析师自吹自擂自己公司承销的股票,失去了客观性,其客户的利益就无法得到保证。遗憾的是,这种新型生财之道的始作俑者,便是摩根士丹利。本来,分析师是不会直接拿到承销业务酬劳的,但投行物质奖励仍然是众人皆知的事实:投行业务人员对分析师的年终奖有巨大的影响力。2000年时,玛丽•米克写道:在那拨互联网泡沫的膨胀期,华尔街上许多备受瞩目的证券分析师不仅在推波助澜,也借此成为了大众明星。摩根士丹利的玛丽•米克、美林的亨利•布罗杰特、所罗门的杰克•格鲁伯曼都成了家喻户晓的名字,跟体育英雄和摇滚巨星相提并论。在一位受人崇拜的首席执行官的言语里,格鲁伯曼几乎成了“半神半人”。玛丽•米克毫无疑问成为了新财富时代的主角,“科技公司几乎都在乞求她关注一下自己公司的名字,普通投资者们追着她索要签名,摩根士丹利为她开出的年薪高达1500万美元”。最狂热的时候,当米克抵达某个办公区为《名利场》杂志拍片,拍摄小组瞬间安静下来——“玛丽来了!”——然后冲过去献上一杯卡布奇诺。难怪曾有人这样评价:布罗杰特坚决声称,传统的定价方法在“一个行业的大爆炸阶段”已不再适用。米克也在1999年表示,“现在是理性鲁莽时期”。他们对于个股的公开评论,往往引得其价格飙升。正如《行业标准》杂志所言:“当玛丽•米克开口谈论时,网络股便发疯了。”一般情况下,评级为“买”的股票,与评级为“卖”的股票之间的比例是10比1,但是在上世纪90年代后期,这个比例已经接近到100比1。为了便于定价互联网企业,玛丽•米克曾满怀热情地大肆褒奖Drugstore.com,因为浏览该网站48%的浏览量都属于“嵌入顾客”至于“嵌入顾客”是否会交出美钞,已经是另一个问题。在2000年的泡沫中,Drugstore.com的股价曾达到了67.5美元的高度,而到了次年秋季,股票已一文不值。Drugstore绝不是女皇曾犯过最严重的错误,2000年,米克主导了美国最大的网络服务提供商美国在线,斥资1640亿美元收购媒体公司时代华纳的并购交易。米克非常自信地认为这起并购会成为有史以来最赚钱的并购交易,但实际上两家公司的合并却是一场彻底的灾难。随着网络泡沫破灭,2002年末美国在线时代华纳宣布亏损近1000亿美元,创下了公司亏损的最高记录。Homegrocer、Ask Jeeves、Lastminute、ExciteAtHome……这些在泡沫破灭时等同废纸的股票,也都曾经被女皇极力推荐。“某些分析师曾经含蓄的许诺,在随后的市场中,自己正在进行中的研究报告将为IPO公司业务提供持续支持”。所以,即便是旅行订票网站Priceline.com已经暴跌96%的情况下,米克依然坚定地看涨并推荐该股,这给她的职业道德引来了诸多质疑。2001年,米克连续遭到华尔街投资者的两起联合诉讼,她被认为故意传递错误的信息,误导投资者购买网络公司股票,从而给投资者带来了巨大损失。因此,《财富》杂志曾在某期封面上刊登了玛丽•米克的照片,并配以标题“我们是否能再信任华尔街一次”,可谓对这些事件的全面总结。投行的骗局终于成了大新闻,投资者眼看着自己的退休金储蓄计划损失殆尽,公司员工们看着自己的股票期权和年金计划消失不见。纽约州总检察长开始以保护个人投资者的名义展开突击调查,然而结果却耐人寻味。检察官在布罗杰特的邮箱中发现了关键证据,他大胆诚实地说他推荐的一些公司是“狗屎”,最终他不得不提前退休。格鲁伯曼的邮件也被挖了出来,他曾经在邮件中表示,之所以推荐AT&T的股票,是由于对方帮忙把他家孩子送进纽约的一间明星托儿所。然而摩根士丹利却“不小心”销毁了大部分电邮,在检察官能够找到的电邮记录中,米克的电邮内容十分谨慎,她通常会避免批评她推荐的公司,哪怕这些公司明显已经式微。办案人员需要证据表明,米克故意误导投资者,或她在报告中隐藏了相关信息,但他们无法找到任何相关证据。最后,检察官和华尔街的重量级机构达成和解,投行们不承认也不否认曾经犯过的错误,但保证会改进工作流程,并支付了巨额赔款。至于女皇?她成为了那个时代硕果仅存的遗珠。在其它分析师入狱的入狱,归隐的归隐的年代里,她仅仅带薪休假数年后,便再次回到了公众视野。2001年5月,《财富》杂志发表长篇评论文章《玛丽•米克哪里出了错》,对互联网第一次泡沫时期的“米克”现象进行了深入分析。在他们看来,玛丽•米克最致命的错误就是太把自己当成“交易人”,而不是安心于做一名专业的“分析师”,这样的“身份错乱”在帮助她和摩根士丹利成名的同时,也毁了一个分析师和一个行业的名声。在那个最疯狂的年代里,即便在摩根士丹利将互联网研究团队扩大至26个分析师之后,所有人依然只会点名表示——“只相信米克一个人”。我又想起了科技公司们每年刷屏的盛景。

分类:社会

时间:2016-04-23 12:01:14